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板块深度回调之后,“女性向游戏第一股”友谊时光估值吸引力凸显时间:2022-04-10 13:14 浏览次数:
本文摘要:2020年可谓是魔幻的一年。在去年今时,无接触式的网络游戏板块还一度受市场青睐,连续看涨。但基于市场对买量模式连续性及未来发展性的担忧,游戏板块展开了大幅回调,现今估值已回到2017年的正常水平。 而在显着降温之后,游戏板块的吸引力毫无疑问将再度凸显。(泉源:WIND)与此同时,在抱团消费与科技的明白马之后,资金又开始大批南下加速转投港股互联网科技股怀抱。(泉源:格隆汇App)在此配景下,港股游戏板块有望重新进入市场主流资金的视野。

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2020年可谓是魔幻的一年。在去年今时,无接触式的网络游戏板块还一度受市场青睐,连续看涨。但基于市场对买量模式连续性及未来发展性的担忧,游戏板块展开了大幅回调,现今估值已回到2017年的正常水平。

而在显着降温之后,游戏板块的吸引力毫无疑问将再度凸显。(泉源:WIND)与此同时,在抱团消费与科技的明白马之后,资金又开始大批南下加速转投港股互联网科技股怀抱。(泉源:格隆汇App)在此配景下,港股游戏板块有望重新进入市场主流资金的视野。

凭据对板块主要个股的2020年全年涨跌幅统计,只管板块整体履历大幅回调,但仍有不少录得了显着的正向涨幅,其中心动公司(2400.HK)与友谊时光(6820.HK)两家更是实现了翻倍。港股游戏个股2020年全年涨跌幅统计(泉源:同花顺iFinD)为何心动和友谊两家获市场高看?1.专属游戏社区价值凸显两家相似之处都在于拥有专属游戏社区,有助于产物精准触达玩家,并形成游戏生态闭环,且属于行业稀缺性资产。

相比于腾讯、网易等大厂,友谊的垂直类社区品类高度集中,调性相似,互动气氛更强,更易形成和谐社区气氛和社区焦点凝聚力,和早期B站游戏区类似。海内游戏社区代表(泉源:东北证券)就在今年开年首日,腾讯与华为就游戏产物续约坚持事件一出,迅速成为业内热议的焦点,虽然很快“握手言和”,但背后游戏内容供应商与渠道刊行商之间利益博弈加剧,所发生的利润分配格式变化信号,显然更值得关注。实际上,近几年来双方摩擦不停,而随着游戏赛道内容头部集中化趋势加剧,流量存量格式下,以短视频、直播为代表的新兴渠道兴起,渠道竞争加剧,内容方的话语权也在不停提升。

在行业由流量增长向精品内容驱动的逻辑转变之际,粗放的买量模式显然难以连续,那么垂直渠道的价值也将更为显著。2.女性向游戏市场发展潜力大差别于心动,友谊时光获市场高看,还在于其背后女性游戏市场的增长潜力。数据显示,2020Q1,中国女性游戏用户突达3.57亿人,在游戏用户总规模中占比为54.9%,同期孝敬收入526.8亿元,增速显着快于整体市场,占比为22.8%,渗透率尚低,进一步深挖潜力大。

女性游戏用户市场用户规模及同比增长率中国女性用户游戏市场实际销售收入及同比增长率(泉源:GPC&IDC,国元证券研究所)去年腾讯、IGG等不少头部厂商也加大了对这一赛道的投资结构。而友谊时光作为恒久扎根于女性向游戏赛道唯一上市公司,亦有其奇特优势。以代表作3D古风养成游戏《浮生为卿歌》为例,该游戏于2019年12月末正式上线,通过精准掌握部门女性玩家的焦点偏好,收获了不错的市场口碑,并为友谊时光孝敬了不俗的收益。

据公司2020年半年报显示,《浮生为卿歌》上线后不久便取得韩国Google Play免费榜Top3与App Store脱销榜第16名的佳绩,上线6个月收入4.9亿元(人民币,下同),占公司上半年总营收的47%,并与另外3款女性向游戏以及其他渠道一起为友谊时光孝敬10.5亿元,实现同比34.5%的快速增长。只管在已往一年股价履历大幅上涨,但联合同业比力与女性游戏市场的发展潜力思量,友谊时光仍有提升空间。

而自19年上市以来,公司不停回购。与此同时,在去年下半年又获新加坡政府投资公司(GIC)、美国道富资本等国际性机构大肆增持。(泉源:游戏工委)当下海内游戏市场出现以手游为王、集中化及出海趋势加剧的格式,照此趋向生长,友谊时光内生优势突出,主要可以归结为如下几个方面。

女性向游戏赛道龙头,发展潜力及内生优势兼具1.女性向游戏赛道龙头,同业上市稀缺性标的上述提到海内女性向游戏市场处在发展阶段,友谊时光恒久扎根于该赛道,属于头部玩家。据Frost&Sullivan数据显示,公司于我国女性向手游市场份额中排名第3,于我国女性向古风手游市场份额中排名第1。中国女性向游戏市场渗透率变化(%)(泉源:游戏工委)自2010年建立至今,公司一直聚焦于满足女性群体的游戏休闲需求,并深耕女性向中重度游戏领域,未来将是女性游戏市场“量价齐升”趋势的主要受益者。此外,从资本市场角度来看,友谊时光作为海内少有的专注于女性向游戏开发及运营的上市公司,属于稀缺性资产。

2.“研运一体化”,以自研为主导从业务模式来看,公司承袭全工业链结构思维,现已形成“自主研发、全球刊行”的研运一体化模式,以鼎力大举降本提效,并提升产物质量的稳定性。(泉源:中信证券)在研发层面,公司不停加大投入力度来强化产物供应,并建设起完整可扩张的开发流程。

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据相识,公司研发团队规模已超900人,具备完整的架构。同时,公司通过内部自建写手团队,为打造游戏产物提供原生内容储蓄。

据相识,停止2019年尾,内部写手团队已孵化出4部网络小说作品支持《浮生为卿歌》、《今生无白》等新一代作品,形成独具特色的IP系列。此外,公司凭借《浮生为卿歌》首开开放式古风角色饰演手游3D引擎模式,处业内相对领先水平。2016-2020H1研发支出情况(泉源:东北证券)在运营层面,公司坚持“数据驱动、深耕垂直品类、主打重度RPG游戏”的计谋,三款主力手游的ARPU和生命周期均远超市场均值。

而在刊行方面,公司接纳“境内自主,境外部门署理”的基本战略。凭借条款手游对应落地3-5款境外版本产物,既可扩大了产物的市场规模,又可凭“错期刊行”的全球化战略延长单品生命周期。3.出海能力获得验证,年轻高消费能力用户居多出海是现在海内游戏厂商主要的增量泉源,以中、美、日、韩、英、德为主导。

据伽马数据统计,2020年,这六大移动游戏市场流水已占全球市场近9成份额,且仍有不停扩大趋势。其中,韩、日是友谊时光出海的重要偏向。财报显示,2019年公司来自外洋市场收入5.7亿元,同比增长106%,占比从2016年18.6%增至33.7%。其中,《宫廷计手游》在韩国Googple Play免费游戏榜最高排名第9名,《熹妃Q传》在日本App Store免费游戏榜最高排名第13名。

2020年6月10日《浮生为卿歌》正式登陆韩国市场,迅速实现口碑和收益双丰收。此外,友谊时光计划推动《浮生为卿歌》进入越南及泰国市场,凭借其在日、韩等成熟市场积累的履历与方法论,将掌握东南亚新兴市场红利,扩大全球市场份额并提升品牌力。

而从用户结构来看,以年轻高消费能力居多,商业化潜力占优。据易观千帆统计,在《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》这三款主力手游中,30岁及以下的用户占比划分为69.4%、64.0%与63.1%;超一线及一线都会用户划分为42.2%。44.2%与44.3%。

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年轻、高线都会女玩家占比力高,消费能力也更强。三款游戏中高消费者及高消费者占比划分为33.2%,33.8%与35.9%。公司主力手游用户年事组成情况公司主力手游用户都会漫衍情况公司主力手游用户消费能力情况(泉源:东北证券)4.新游版号陆续获批,产物储蓄较富厚除强生命周期的主力游戏之外,去年至今,《今生无白》、《杜拉拉升职记》及《海岛梦想家》三款新游版号陆续获批。

同时,公司另有较为富厚的产物储蓄,未来业绩连续增长有支撑。(泉源:游戏工委)其他产物储蓄(泉源:2020中报)此外,在焦点品类之外,公司也在通过投资与外部互助,围绕题材、玩法连续外拓,搭建泛女性向的产物矩阵,扩大其产物与用户的生态圈。结语鉴于上述,友谊时光的发展潜力依然可观,且由于突出的内生优势,未来享有较强简直定性。

此前,我们曾分析认为公司合理PE在10-15x之间,综合当前估值水平及预期思量,仍有较大修复空间。回归资本市场来看,公司股价在经由半年多的盘整后,现已处于一年以来的历史底部,并有抬头迹象。联合小摩在12月公布的增持评级陈诉,3.3港元的目的价来看,仍有50%的上行空间。

日前,公司再获重要治理层增持,估值低位与上修预期进一步升温。而在板块在大幅调整后,随春节旺季邻近,预计很快会重获资金关注,推动估值修复。


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